云谈论｜锡：强震后的锡市
来历：紫金天风期货研究所
近期锡的供给侧扰动事情频发。间隔3月13日Alphamin公司宣告暂停比西（Bisie）采矿作业一事仅半月，3月28日缅甸发生7.9级地震，直接导致佤邦原定4月1日举行的曼相矿区复产座谈会被推延。本文剖析了地震后续或许的影响、开年我国锡矿进口状况。到现在，地震未有相关实质性影响的音讯传出，更多的是商场心情忧虑。咱们以为锡矿缺口已来到新低方位，Bisie矿山停产叠加佤邦复产拖延，两大突发事情影响会导致我国甚至全球锡矿供给缺口进一步收紧。因而锡当时超预期供给端的支撑性较强，在佤邦复产落地前有望保持偏强运转。
别的，从从前锡供给端搅扰率来看，本年不确定要素显着高于从前。但考虑锡种类国内定价权高于其他有色种类，故本次锡价动摇影响仍以短期为主。后续需求重视刚果等地的政治性要素对国内炼厂的矿长单供给带来的影响。
1 缅甸地震方位及或许的影响
佤邦（Wa State)是缅甸锡矿资源最中心的区域，地理方位上作为缅甸的第二特区，坐落掸邦省北部。3月28日下午，缅甸发生7.9级地震，震中坐落缅甸中西部的实皆省实皆市，毗连曼德勒省，间隔佤邦主矿区曼相（Manxiang）直线间隔400公里，因而佤邦区域非直接堆叠区。事情当天沪锡尾盘时间短冲高后回落，收盘涨幅仅0.32%。
图1 【SN】缅甸全国地图及本次地震震中间隔佤邦地理方位
到本篇云谈论发布时，地震没有有矿山崩塌、曼相陆路运送受阻等晦气音讯传出。咱们以为后续或许的危险点有两个：
首先是电力供给问题。震中毗连的曼德勒省是缅甸两大最重要的电力负荷中心之一，占缅甸全国电力负荷的30%。假如曼德勒省的输电纽带受损，或许会对东部矿区电网形成影响。
其次是矿山或许因设备检修影响产值。本次地震震级较高，或许会对陈腐的矿山设备和尾矿库形成影响，到时添加检修停产时长。
此次矿山未发生实质性的影响，更多的是商场心情的“地震”。佤邦原定4月1日举行的曼相矿区复产座谈会被推延，导致商场对佤邦锡矿复产拖延的忧虑继续发酵，今天沪锡主力合约一度涨超4%，创近3年最高值。
图2 【SN】2023年11月至今沪锡主力合约走势（元/吨
2 半月前刚果（金）最大锡矿山停产事情复盘
2025年3月13日，Alphamin Resources Corp.发布公告，宣告暂时中止公司坐落刚果民主共和国(DRC)中东北部北基伍省瓦利卡莱区Bisie锡矿的采矿作业。
比西（Bisie）矿山是全球第三大锡矿山，也是刚果（金）最大的锡矿山，2024年年产锡矿12,568吨（以精粹锡计），约占全球锡矿产值4.2%，占全球锡供给的4.5%，2024年产值提升至17,324万吨，同比增加38%，约站全球锡矿产值5.6%，约占全球锡供给的6%。公司方针2025年该矿区南北两矿床产值算计到达2万吨，预期同比增加15%。
2025年3月14日，咱们发布了《云谈论|锡：Alphami暂停锡矿采矿作业！供需或将改写》，其间具体介绍了Bisie矿山，复盘了此次停产事情以及历史上相似的行情，最终剖析了刚果（金）在我国锡矿进口来历国的重要位置。最终指出：考虑当时精粹锡库存处于低位，咱们以为矿山继续停产或使得锡矿及精粹锡的基本面或由弱平衡转为紧缺。供给端扰动要素免除前，海表里矿价上涨带动表里盘锡价偏强运转。
图3 【SN】Alphamin Resources公司暂停锡矿采矿作业公告截图
3 我国锡矿缺口已创新低，本年恐加重
缅甸作为我国第一大锡矿进口国，近年供给继续下降。2023年8月佤邦区域为维护剩下矿产资源，开端履行停产令，导致进口量严峻减缩。2025年1-2月，我国累计进口缅甸锡矿为4910.11吨，同比下降21.28%。
刚果（金）终年作为我国锡矿第二大进口国，近年进口比重上升，但因最大矿山停产，接下来供给恐保持下滑态势。2022-2024年最近三年，我国从该国进口锡矿量分别为2.37万吨、2.76万吨和3.42万吨，占我国进口总量的比重分别为9.70%、11.08%和21.51%。可是2025年2月，我国从该国进口锡矿量为1426.29吨，同比跌落21.28%。
图4 【SN】锡矿月度进口量-分国别（吨）
我国锡矿总供给（国内产值与进口量算计）近年因进口扰动上升而削减，两大首要来历国连续“中箭”，我国锡矿紧缺程度加重。2025年1-2月，我国累计进口锡矿为18587吨，同比骤减48.34%。截止2024年12月，最新的锡矿月度平衡值来到-0.34万吨，创新低。
25开年刚果（金）和缅甸矿端扰动“两箭齐发”，供需缺口恐进一步加大。因而锡当时超预期的供给端支撑性较强，在佤邦复产落地前有望保持偏强运转。
别的，从从前锡供给端搅扰率来看，本年不确定要素显着高于从前。但考虑锡种类国内定价权高于其他有色种类，故本次锡价动摇影响仍以短期为主。后续需求重视刚果等地的政治性要素对国内炼厂的矿长单供给带来的影响。
图5 【SN】我国锡精矿月度供需平衡量（万吨）
（转自：紫金天风期货研究所）
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